Az OTP 2025-ben kiemelkedő részvényesi hozamot mutatott fel, amit a régiós bankszektorban uralkodó optimizmus is segített. Az erős múltbeli teljesítmény ellenére a részvény értékeltsége nem kiugró a regionális versenytársakhoz képest, miközben a magyar kötvényhozamok kedvező alakulása is javíthatja a jövőbeli nettó kamatmarzsokat. A fentiek következtében anyavállalatunk, a Patria Finance, intézményi célárát a korábbi 33540 forintról 45830 forintra módosította.
A tartalom előállítása az anyavállalatunkkal (Patria Finance, a.s.) való együttműködés eredménye, a tulajdonosi háttérről bővebben itt olvashat. A Patria Finance, a.s. intézményi ügyfelei részére a témában angol nyelvű befektetési elemzést készített, természetesen az itt szereplő megállapítások az ott leírtakkal összhangban kerülnek közzétételre.
Erős évet zárt az OTP részvénye 2025-ben, az osztalékkal együtt 68 százalékos teljesítményt mutatott fel, amivel a régió egyik legerősebben teljesítő bankrészvényének számított. De az egész közép-kelet-európai régiós bankszektor erős részvénypiaci teljesítményre volt képes ebben az időszakban, ami jól mutatja a javuló kilátásokat a szektor kapcsán. A régiós bankok eredménytermelő képessége továbbra is robusztusnak nevezhető, amit a kedvező lakossági hitelpiaci folyamatok is támogatnak.
Hitelállomány-növekedés
2026-ra fordulva elmondható, hogy javultak a gazdasági kilátások Európában. Az OTP kapcsán a vállalati hitelállomány növekedésének szempontjából lényeges, hogy a régió gazdaságai tartósan növekedni tudjanak. 2025-öt várhatóan 3 százalék körüli vállalati hitelállomány-növekedéssel zárhatja a csoport, de a következő években a növekedési ütem javulásával lehet számolni.
A lakossági hitelezés tekintetében változatlanul erős trendek figyelhetőek meg, ami az OTP harmadik negyedéves számaiban is látható volt. A régiók közül egyedül Szlovéniában nem érte el a 10 százalékos szintet a lakossági hitelállomány éves növekedési üteme, csoport szinten így 15 százalékos bővülési ütem volt megfigyelhető, ami nagyon erős trendet jelez.
Az összes hitelállomány-növekedés így meghaladhatja az évi 9 százalékot 2025-ben, ami egybeesik a menedzsment korábbi várakozásaival. Ez a növekedés viszont némileg lassulhat a következő években konzervatívabb megközelítést alkalmazva (FY 2026: 7,9%, FY 2027: 7,4%).
Kamatmarzsok
A magyar kötvényhozamok a vártnál gyorsabb ütemben csökkentek az elmúlt hónapokban, ami kedvező az OTP Core számára. Emellett hosszabb távon az is segíti a magyar operáció kamatmarzsait, hogy a régebbi, alacsonyabb kamatozású kötvények folyamatosan lejárnak, és helyükre magasabb kamatozású államkötvények kerülnek.
Az EKB részéről már nem várható az idei évben további kamatcsökkentés, ami azt jelenti, hogy a nettó kamatmarzsok romlása megállhat, vagy legalábbis lelassulhat ezekben az országokban. Konszolidáltan így a következő években minimálisan csökkenő kamatmarzsok várhatóak az OTP Csoport esetében.
Pénzügyi eredmények alakulása
Így 2026-ban 2105 milliárd forintos bevétellel lehet számolni, míg 2027-ben már 2253 milliárdra növekedhet a nettó kamatbevétel. Az összbevétel pedig 2026-ban elérheti a 3208 milliárd forintot, míg 2027-ben a 3423 milliárdot.
Működési költségek terén kisebb emelkedés várható, így a magasabb bevételvárakozások mellett további javulás várható a kiadás/bevételi ráta tekintetében. A költséghatékonyság folyamatosan javulhat a bankcsoporton belül, amit az egyes leánybankokon átnyúló szinergiák kiaknázása is javíthat. Így 2026-ra 40,5 százalék kiadás/bevételi ráta várható, de 2029-re már 40 százalék alá csökkenhet a mutató.
Az adózott profit így 2025-ben 1170 milliárd forintra emelkedhet, míg 2026-ban már 1262 milliárd forintra emelkedhet. Ez közel évi 8 százalékos növekedési ütemet jelez, de az ezt követő időszakban is 6-8 százalék körüli növekedésre van kilátás adózott profit tekintetében.
2025 negyedik negyedéves várakozások
A 2025-ös évet erősen zárhatta az OTP Bank, így újabb rekordévre van kilátás. A nettó kamatmarzsok alapvetően kedvezően alakulhattak az utolsó negyedév során, a magyar hozamok csökkenése, illetve az EKB kamatcsökkentések leállása is kedvező hatással lehetett a bankcsoport marzsaira. A negyedévben így 514 milliárd forintot tehet ki a nettó kamatbevétel, ami 11,6 százalékos éves növekedésnek felel meg. Az összbevétel pedig már elérhette a 786 milliárd forintot, ami majdnem 11,4 százalékkal haladja meg a tavalyi eredményeket.
Adózott profit soron 321 milliárd forintos eredménnyel lehet számolni, ezzel együtt az évet 1170 milliárd forintos profittal zárhatta a bank, ami újabb rekord elérését jelenti. A jelentés kapcsán érdemes még azt figyelni, milyen éves várakozásokat tesz 2026-ra vonatkozóan a menedzsment. Az OTP március 6-án, piacnyitás előtt teszi közzé 2025 negyedik negyedéves jelentését.
Relatív értékeltség
Az elmúlt hónapok árfolyamemelkedése után az értékeltségi szintek is magasabb szintekre emelkedtek, így az OTP részvénye már elérte a 2022 előtti, 2-es könyv szerinti értékeltséget. Közben azért érdemes figyelembe venni azt is, hogy az OTP profitabilitása jelentős mértékben javult 2022 óta, és a bankcsoport sorra dönti az újabb rekordokat. Míg a 2021-es üzleti évet még 17 százalékos ROE-val zárta a társaság, az utóbbi években már jelentős javulás volt látható profitabilitásban (FY2022: 11%, FY2023: 27,2%, FY2024: 23,5%).
A régiós versenytársakkal összehasonlítva is látható, hogy hiába emelkedett vissza több éves csúcsszintekre az OTP könyv szerinti értéke, szektor szinten talán még ennél is nagyobb emelkedés volt megfigyelhető. Ha a profitabilitást is a könyv szerinti érték mellé nézzük, akkor az OTP még mindig nem tűnik túlárazottnak a régiós versenytársakhoz képest.
Értékelés
Az elmúlt hónapokban a magyar kötvényhozamok tovább csökkentek, ami alacsonyabb kockázatmentes hozam számításhoz vezetett, lecsökkentve a tőkeköltségeket. A 2025-ös év után pedig továbbra is 1057 forintos osztalék kifizetésével lehet számolni részvényenként. A fenti változtatások értelmében az OTP-re vonatkozó 12 havi intézményi célárát a korábbi 33540 forintról 45830 forintra módosította anyavállalatunk, a Patria Finance.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.