A Mol idén eddig kiemelkedő teljesítményt produkált a részvénypiacon, a fundamentumok stabilitást jeleznek, így a következő években is fennmaradhat az erős profitabilitás. Az erős finomítói marzsok, a növekvő kitermelési volumen és a kedvező fogyasztási trendek is támogathatják a fundamentumok javulását, aminek köszönhetően a stabil osztalékfizetési trend is folytatódhat. Az energiaárak is normalizálódás jeleit mutatják, miközben a tőkeköltség idővel mérséklődhet, amely vállalat fair értékének alakulását is befolyásolhatja. A fentiek következtében anyavállalatunk, a Patria Finance, intézményi célárát a korábbi 3380 forintról 4000 forintra módosította.
A tartalom előállítása az anyavállalatunkkal (Patria Finance, a.s.) való együttműködés eredménye, a tulajdonosi háttérről bővebben itt olvashat. A Patria Finance, a.s. intézményi ügyfelei részére a témában angol nyelvű befektetési elemzést készített, természetesen az itt szereplő megállapítások az ott leírtakkal összhangban kerülnek közzétételre.
Anyavállalatunk korábbi modelljének felülvizsgálatát indokolták a külső tényezőkben lezajlott változások (vártnál erősebb finomítói marzsok, alacsonyabb energiaárak, gyengülő dollár környezet, javuló tőkeköltségek és kedvező piaci szentiment), miközben továbbra is a normalizáció útján haladhat a Mol, stabil EBITDA-termelést várva a következő évek során is. A dollárban számított CCS EBITDA meghaladhatja a 3,3 milliárd dolláros szinteket a következő évek során, ezzel együtt nettó profit tekintetében is pozitív javulás prognosztizálható.
A főbb szegmensek terén továbbra is eltérő profitabilitás mutatkozhat, hiszen a különböző üzleti modellek és iparági sajátosságok is befolyásolhatják a profittermelést.
- Downstream: A korábbi várakozáshoz képest magasabb finomítói marzsok alakultak ki, miközben folytatódhat a normalizáció a szegmensen belül. Éves szinten 1,1 milliárd dolláros CCS EBITDA termelés mutatkozhat, továbbra is gyengébb Petchem teljesítménnyel párosulva.
- Upstream: Javuló kitermelési volumen kompenzálhatja a gyengébb energiapiaci környezetet, így hosszabb távon 1,0-1,1 milliárd dolláros EBITDA termelés várható az üzletágban.
- Fogyasztói szolgáltatások: A legdinamikusabb növekedést produkáló szegmensre egyre nagyobb szerep hárulhat a jövőben is, a tavalyi EBITDA meghaladhatta a 900 milliót is, míg idén elérheti akár az 1 milliárd dolláros határt is, miközben további erőteljes növekedés előtt állhat a szegmens. A kedvező fogyasztási trendek és a Fresh Corner üzletek számának bővülése is lendületet biztosíthat az üzletág számára.
- Gáz és midstream: Tavaly a vártnál gyengébben teljesíthetett az üzletág, míg a jövőbeli profittermelés stabilizálódhat, azonban érdemi növekedés nem várható.
- Körforgásos gazdaság: A stratégiai és strukturális átalakulás a hosszabb távú profitabilitás növekedését eredményezheti idővel, azonban a tavalyi gyengébb teljesítményt követően rövid-középtávon jelentős profittermelés nem várható a szegmensben.
Osztalék
Változatlanul nagy hangsúlyt fektethet az osztalékok kifizetésére a Mol, így 275 forintos részvényenkénti osztalék várható a 2025-ös eredmények után. Hosszabb távon tehát tovább emelkedhet az osztalék mértéke, így részvényenként 300 forint feletti kifizetésre is tér nyílhat.
A negyedéves eredményekre is várhatnak a befektetők
Kiemelkedő negyedik negyedév nem várható, de továbbra is stabilitás és erős profitabilitás jellemezheti a Mol teljesítményét. A legnagyobb mértékű növekedés a fogyasztói szolgáltatások kapcsán játszódhat le, ugyan negyedéves alapon látni némi visszaesést, de ez a szezonalitásnak tulajdonítható. Az upstream szegmensben a csökkenő energiaárak mellett az erősebb kitermelés jelenthet kompenzációt, azonban éves szinten így is visszaesés mutatkozhat, miközben hosszabb távon további erősödés várható a kitermelés volumenében. A gáz és midstream, valamint a körforgásos gazdaság terén sem várható érdemi trendfordulat, így utóbbi a tavalyi évet nagyobb veszteséggel zárhatja, míg a gáz és midstream szegmensben is látható visszaesések játszódhattak le tavaly.
Értékelés
Továbbra is erős fundamentumok és stabil cash flow jellemezheti a Mol következő éveit, amelyben a fentebb már említett tényezők is fontos szerepet játszhatnak. A profitabilitás tehát tovább javulhat, a dollárban számolt CCS EBITDA szintje is meghaladhatja az évi 3,3 milliárdot. A fenntartható működéshez és a stabilitás eléréséhez szükséges CapEx beruházások is 1,7-1,8 milliárd dollár körüli kiadásokat jelenthetnek évente.
A kamatkörnyezet továbbra is magas, azonban idővel ennek mérséklődésére lehet számítani, amely a súlyozott átlagos tőkeköltség szintjét is lejjebb mozdíthatja el, amely a vállalat fair értékének javulásához járulhat hozzá. Hosszabb távon, a maradványértékes időszak kapcsán konzervatívabb megközelítésből és iparági jellegzetességből adódóan nem szükséges érdemi növekedéssel kalkulálni.
A fenti változtatások értelmében a Mol-ra vonatkozó 12 havi intézményi célárát 4000 forintra módosította anyavállalatunk (Patria Finance) a korábbi 3380 forintról. Régiós szinten egyébként továbbra sem látni túlértékeltség jeleit, hiszen a 4,2-es előretekintő EV/EBITDA vagy a 7,1-es előretekintő P/E ráta a versenytársakhoz képest változatlanul diszkontot jelez.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.