Az amerikai egészségügyi részvények 2025 második felében jelentős erősödést mutattak fel, így sikerült javítaniuk a gyengébb első félév után. Az emelkedésből a Merck részvénye sem maradt ki, a gyógyszergyártó szempontjából is kedvező volt, hogy csökkent a vámokkal kapcsolatos bizonytalanság. Emellett a kulcsfontosságú Keytruda készítmény új formuláját még szeptemberben hagyta jóvá az FDA, ami szintén kellemes hír volt a részvényesek számára. A Merck árfolyama ennek köszönhetően új idei csúcsra tört ki, és most egy kisebb korrekció után akár folytatódhat az emelkedő trend.
Nagyobb lendületre találtak az amerikai egészségügyi részvények 2025 második felében, így a kifejezetten gyengére sikeredett első félév után a második félévben már az egyik legjobban teljesítő szektorrá vált az egészségügy az S&P 500 indexen belül. Míg az első félévben 1-2 százalékos mínuszt mutatott a szektor teljesítménye, addig július eleje óta már több mint 15 százalékos emelkedés látható. A szektor erős második féléves teljesítménye elsősorban az alábbi tényezőknek volt betudható:
- kedvező értékeltségi szintek
- defenzív szektorokba történő átsúlyozás
- csökkenő bizonytalanság a vám- és árazási kérdésekkel kapcsolatban
- egyes gyógyszergyártók megállapodtak a Trump-adminisztrációval
Az első félévben még jelentős bizonytalanságot teremtett az befektetői körökben, hogy Trump milyen módon akarja elérni, hogy az amerikai gyógyszergyártók lecsökkentsék áraikat az amerikai betegek számára. Emellett a szektor specifikus vámok kapcsán is pesszimistábbá váltak a befektetők.
Ezekben a kérdésekben hozott pozitív áttörést, hogy a Pfizer szeptemberben megállapodott a Trump-adminisztrációval, hogy Medicaid- és Medicare-programok számára gyógyszereit a legalacsonyabb nemzetközi árakhoz igazítja, cserébe három évig mentesül a tervezett szektor specifikus vámok alól. A vállalat 70 milliárd dolláros hazai beruházást vállalt, valamint létrehozták a TrumpRx platformot, ahol a Pfizer termékei kedvezményes áron lesznek elérhetőek. A Pfizerrel való megállapodást a brit AstraZenecával kötött megegyezés követte, majd az elhízás elleni készítmények árazása kapcsán is megállapodott az amerikai kormány az Eli Lilly-vel és a Novo Nordiskkal. Úgy tűnik a megállapodások után, hogy Trump megengedő a gyógyszergyártók potenciális extra vámja kapcsán, amennyiben a gyógyszergyártók jelentős amerikai beruházásokat jelentenek be. A Merck & Co. szempontjából ez a kitétel kedvező, hiszen 2018 óta több mint 12 milliárd dollárt költött amerikai gyártási és K+F kapacitásokra, de 2028-ig további 9 milliárdnyi fejlesztéssel számolnak.
Fejlesztésekkel őrizné meg piaci előnyét a Merck
A Merck kapcsán még fontos kérdés, hogy a piacvezető Keytruda daganatellenes készítmény licencének lejárta után hogyan tudja diverzifikálni bevételeit a gyógyszergyártó. A Merck bevételeinek fele jelenleg a Keytruda eladásokból származik, viszont 2028-ban lejár a készítmény amerikai szabadalma, míg Európában várhatóan 2030-2031-ig tolódik ki a licenc.
A társaság viszont folyamatosan azon dolgozik, hogy a Keytruda eladások ne csökkenjenek vissza érdemben a bioszimiláris piaci környezetben sem. Erre megoldásként egy új formulát dolgozott ki a Merck Keytruda Qlex néven, aminek köszönhetően már nem szükséges az intravénás adagolás, hanem elég a bőr alatti injekció a hatóanyag bejuttatására. Ez az új formula egyébként idén szeptemberben kapott jóváhagyást az FDA részéről, és a Merck azt reméli, hogy idővel kiválthatja az intravénás formulát részben, megőrizve a társaság piaci előnyét. Az intravénás adagolással szemben egyszerűbb és kényelmesebb a bőr alatti injekció, amivel számottevő piaci részesedést érhet el a Keytruda még 2028 után is.
A Merck emellett folyamatosan keresi az új készítményeket, amik ki tudják pótolni a jövőben esetlegesen kieső Keytruda bevételeket. Ennek kapcsán számos pozitív fejlemény történt az elmúlt években, a legutóbbi sikert pedig a Winrevair készítmény jelentette, amihez még az Acceleron Pharma 2021-es felvásárlásával jutott a cég. A készítmény értékesítéséből származó bevételek az idei évben elérhetik az 1,4 milliárd dollárt, de 2029-re ez a szám már elérheti az 5 milliárdot, ami a várható bevétel 7 százalékát tenné ki.
Technikai kép
Az emelkedésből tehát a Merck papírja sem maradt ki, így végül november végén új idei csúcsra tört ki a részvény a New York-i tőzsdén. Az emelkedés 105-106 dollár környékén akadt meg, tehát rövid távon ez az elsődleges ellenállási szint a részvény grafikonján. Az viszont kedvező technikailag, hogy a 96 dolláros szintnél támaszra talált az árfolyam, ami korábban még ellenállásként funkcionált. Emellett az aranykereszt megjelenése a napi grafikonon is az emelkedést támogathatja hosszabb távon, ezzel együtt a mozgóátlagok is fontos védelmi szintet nyújthatnak az emelkedő trendvonal felett.
A Merck napi grafikonja (2025. 12. 16. 15:36)
Forrás: TradingView
A heti grafikont vizsgálva szépen kirajzolódik nyár közepi trendforduló, amit követően új idei csúcsra tört ki az árfolyam. A korábbi csúcsait viszont még ezzel együtt sem érte el a Merck részvénye, a történelmi csúcsot 130 dollár környékén jelölte ki az árfolyam. A tér tehát adott lenne az emelkedés folytatására.
Egyébként elemzői várakozások alapján is lenne a lehetőség a további emelkedésre, hiszen a Bloomberg konszenzusa 109 dolláros célárat mutat, de például a JP Morgan és a Goldman Sachs elemzője is 120 dolláros célárat fogalmaz meg a Merck kapcsán. Valamint pozitív hír volt még az utóbbi napokban, hogy a Wells Fargo elemzője tartásról vételre javította a részvényre vonatkozó ajánlását, 125 dolláros célár mellett.
A Merck heti grafikonja (2025. 12. 16. 15:35)
Forrás: TradingView
A részvény értékeltsége kapcsán elmondható, hogy már nem látszódik akkora diszkont, mint az év közepén. Az akkori 8-9 körüli szintekről mostanra 11-12 környékére emelkedett vissza a 12 havi előretekintő P/E ráta. Ugyanakkor a jelenlegi szint még mindig nem számít magasnak historikusan, éppen az 5 éves átlagszint alatt található. Továbbá a szektoron belül is inkább alacsonynak számít a Merck értékeltsége, a nagyobb európai és amerikai gyógyszergyártók átlagos értékeltsége jelenleg 16 körüli 12 havi előretekintő P/E-t mutat.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.