Erős első félévet zárt 2025-ben a STRT, a társaság összbevétele ugyanis 723 millió forintra nőtt, ami közel 60 százalékos növekedést jelentett éves alapon, elsősorban a befektetési portfólió felértékelődésének köszönhetően. A befektetési tevékenység 487 millió forintos árbevételt hozott, miközben a teljes kezelt vagyon már a 4 milliárd forintot is meghaladja. Az oktatási szegmens is jelentős bővülést mutatott, bár hozzá kell tenni, hogy a profitabilitás lecsökkent a megnövekedett költségek miatt. Összességében azonban a STRT befektetései erősen teljesítettek az első félévben, így jó úton halad a cég, hogy erős 2025-ös évet zárhasson majd.
Erős félévet zárt a STRT, a társaság összbevétele 723 millió forintra emelkedett, ami közel 60 százalékos éves növekedést jelez. A nagyobb bevételnövekedés elsősorban a befektetési portfólió felértékelődésének volt köszönhető, de az oktatási szegmens is nagyobb bővülésnek örvendett. Az IFRS-nek megfelelő pénzügyi kimutatásokra való áttérés lehetővé teszi a cégnek, hogy a pénzügyi eszközeinek felértékelődését bevételként mutassa ki, így egy realisztikusabb képet kaphatnak a befektetők arról, milyen teljesítményt tud felmutatni a befektetőcég. Láható tehát, hogy a befektetési portfólió igen jól teljesített eddig az idei évben, miközben profitok tekintetében is javulás mutatkozik a 2024-es szintekhez képest. A STRT első féléves konszolidált adózott eredménye így 187 millió forint volt, az egy évvel ezelőtti 185 millióval szemben.
Befektetési és portfóliókezelési tevékenység
Ott folytatta 2025-öt a STRT, ahol 2024-et abbahagyta, tehát folyamatosan újabb startup cégekben szerez részesedést a cég az újabb tőkeemeléseknek köszönhetően. A befektetési portfóliót alkotó cégek száma már a 90-et is meghaladja, új befektetések között említhető a Lightyearben, illetve a Mentaloop AI-ban szerzett részesedések. A 2025. első féléves jelentés különösen érdekes volt, hiszen már az IFRS-nek megfelelő pénzügyi kimutatásokat tesz közzé a cég, ami lehetővé teszi, hogy a befektetésein elért, de nem realizált hozamokat is kimutassa, mint bevételi forrás.
2025 első félévében a pénzügyi eszközök átértékelése után 482 millió forintos bevételt ért el a társaság, ami jelentős javulás 2024 első félévére kimutatott 288 milliós bevételhez képest. Emellett egyéb befektetések értékesítéséből további 5 milliós bevétele származott a cégnek. Ezzel a kettő tétellel együtt a befektetési tevékenység összesen 487 millió forintnyi bevételt generált. A pénzügyi eszközök között egyébként rövid lejáratú befektetési jegyek, hosszú lejáratú részesedések, konvertálható kölcsönök, valamint SAFE (Simple Agreement for Future Equity) megállapodások is szerepelnek.
A pozitív átértékelődésnek köszönhetően a STRT befektetési portfóliója szépen növekedett, így az egyes startup befektetésekben szerzett hosszú lejáratú részesedések (SAFE befektetéseket is ideértve) értéke már 3,6 milliárd forintra emelkedett. A készpénzállománnyal és egyéb likvid befektetésekkel együtt a teljes kezelt vagyon összege pedig már a 4 milliárdot is meghaladja.
Tehát a pénzügyi eszközök átértékelése után 482 millió forintos bevétel volt megfigyelhető az első félév során. Ha százalékosan fejezzük ezt ki, akkor nagyjából 16-17 százalékos eredménynek felel meg a 2024 év végi 2,9 milliárd forintos befektetési portfólióhoz viszonyítva. Ez alapvetően erősnek számít:
- Egyrészt azért, mert évesítve ez 30 százalék körüli szint lenne, ami a 2024-es szintet is meghaladhatja. Akkor még 25,6 százalékos hozamot értek el a cégnél a 2024-es év eleji befektetési állományra vetítve.
- Másrészt – és ez talán a fontosabb – 2025-ben a tőkepiacok a nemzetközi színtéren nem voltak a legerősebbek, az első félévben például a Core MSCI World ETF forintban kifejezve 5-6 százalékos gyengülést mutatott. Bár a BUX és a magyar eszközök érezhetően felülteljesítettek, azért látható, hogy ebben a környezetben sokszor a startup cégek sincsenek könnyű helyzetben, az STRT befektetési portfóliója viszont ennek ellenére szépen tudott erősödni.
A félértékelődés mellett új vásárlásokkal is hozzájárult a befektetési portfólió növeléséhez a STRT, az első félév során összesen 242 millió forintnyi új befektetést hajtott végre a társaság. A portfóliót alkotó cégek száma így már a 90-et is meghaladja, tehát folyamatos a STRT bővülése, a befektetői csapat változatlanul keresi az újabb és újabb befektetési lehetőségeket. A cég hosszú távú céljai között szerepel egy 1000 tagú befektetési portfólió elérése, amivel megfelelő diverzifikáltság mellett már a potenciális cégértékesítések útján is további részvényesi értéket teremtene a cég. Ennek a célnak az eléréséhez tehát még láthatóan sokat kell dolgoznia a STRT-nak, de az eddigiek alapján jó úton halad a cég. Egyébként a most lezárt félévben exitekre nem került sor.
A növekvő bevételek mellett viszont a költségek is emelkedtek. A befektetési szegmens anyagjellegű ráfordításai 122 millió forintra emelkedtek a félévben, ami több mint duplája az egy évvel ezelőtti szintnek. Emellett a személyi jellegű ráfordítások is növekedést mutattak, 106 millióról 161 millióra forintra nőttek. Az anyagjellegű ráfordítások megugrása elsősorban annak volt betudható, hogy a tanácsadói és szakértői díjak megemelkedtek, konszolidált szinten 22 millió forintról 83 millióra.
A befektetési szegmens adózott profitja így 133 millió forint lett az első félévben, ugyanakkor ez így is 11 százalékkal több, mint egy évvel ezelőtt. A magasabb költségtételeket alapvetően tehát ellensúlyozni tudták az igen erős bevételi számok, elsősorban a befektetési portfólió felértékelődésének köszönhetően.
Oktatási tevékenység
A befektetési terület mellett a STRT oktatási ága is nagy mértékben hozzájárul a cég eredményeihez, illetve a cash-flow termeléshez is. A friss számokból kiderült, hogy az idei első félévben összesen 237 millió forintos árbevételt generált a szegmens, ebbe beletartoznak az oktatási és mentorálási tevékenység után befolyt bevételek is.
- A nyílt, mindenki számára elérhető képzések összesen 131 millió forintnyi bevételt generáltak, míg a zárt vállalati képzések 51 millióval járultak hozzá a féléves teljesítményhez.
- A mentorálási és inkubációs tevékenység pedig további 52 millió forinttal járult hozzá a 237 millió forintos összbevételhez.
Az első negyedévben még csak 90 millió forintos bevételt generált az oktatási egység a STRT gyorstájékoztatója szerint, ehhez képest a 237 milliós féléves eredmény igen kedvezőnek számít, jelezve az erősödő bővülési dinamikát a második negyedévben. Éves összehasonlításban az látható, hogy az oktatási tevékenység bevétele 64 százalékkal tudott emelkedni az első félév során, ami jelentős javulás. A társaság beszámolója alapján ez elsősorban két tényezőnek volt köszönhető: a Kürt Akadémia 2024-es felvásárlásnak, illetve a STRT Academy programkínálatának bővítésének, vagyis nem csak organikus növekedés látható, bár ilyen mértékű növekedésnél ez aligha meglepetés.
Viszont hiába a nagyobb bevételnövekedés, az oktatási szegmens profitja visszaesést mutatott tavalyhoz képest. 2024 első félévében még 65 millió forintos adózott eredményt ért el az oktatási egység, ez idénre 54 millióra csökkent. EBITDA szinten még emelkedés volt megfigyelhető, de a szegmens EBITDA-marzsa így is a tavalyi 58 százalékról 37 százalékra csökkent le.
Az alacsonyabb profitabilitás elsősorban a megemelkedő anyagjellegű ráfordításoknak volt betudható. Ez az oktatási tevékenység esetében 110 millió forintot tett ki az első félévben, ami éves alapon több mint 100 százalékos ugrás (2024-ben 46,5 millió forint). Az anyagjellegű költségeket elsősorban két tétel dobta meg: a tanácsadási és szakértői díjak, illetve a marketingköltségek. A STRT idén több forrást fordított különböző képzések hirdetésére, aminek meg is lett az eredménye bevételek tekintetében, viszont ezzel együtt a költségek is megugrottak, ami az eredmények kapcsán így vegyes hatást jelentett, noha hosszú távon azért további pozitív hatások is jelentkezhetnek még.
Mi látszódik így a friss számokból?
A féléves számok között vannak még érdekes adatok, melyekre figyelhetnek a befektetők. Az egyik, hogy a STRT saját tőkéjének könyv szerinti értéke 2025 június 30-án 3,93 milliárd forintot tett ki, ami 590 millióval haladja meg a 2024 év végi értéket. A növekedés egyrészről az első félévben végbe vitt zártkörű tőkeemelésnek köszönhető, de emellett az eredménytartalék is számottevő mértékben növekedett. Ez azt jelentette így, hogy az egy részvényre jutó saját tőke az első félév végén 716 forint volt, ami 58 forinttal magasabb az év eleji szintnél.
A cég profiljából adódóan érdemes külön kezelni az oktatási és a befektetési tevékenységet. Az oktatási ágat pedig külön entitásként is értékelhetjük egy egyszerű szorzószámos megközelítés alapján. A féléves jelentés alapján az oktatási egység az első félév során 86,5 millió forintos EBITDA-t generált, ez alapján évi 160-180 millió forint körüli EBITDA eredmény nem tűnik elrugaszkodottnak. Egyébként a féléves riport alapján a 2024 első féléves oktatási EBITDA eredmény közel 84 millió forint volt, tehát nagyjából a tavalyi eredményeket tudta teljesíteni az ágazat, ez valamennyi konzisztenciát jelez.
Pontos elméleti szorzószámot nem könnyű megállapítani a STRT esetében az oktatás kapcsán, de ha konzervatívak vagyunk, akkor a 7-8 körüli EV/EBITDA ráta nem tűnik túlzásnak, látva a magasabb marzsokat és a skálázhatóságban rejlő lehetőségeket. Ezzel kalkulálva 1,1-1,4 milliárd forintos értéket is kitehet az oktatási szegmens.
Ha a friss beszámolóban lévő eszközök meghatározott értékét (a cégportfólió és a tágabban értelmezett kezelt vagyon 4,1 milliárd forintot tesz ki) és az oktatási egység értékét (1,1-1,4 milliárd forintos becslés) együtt vesszük, akkor a jelenlegi árfolyam, illetve piaci kapitalizáció alapján látható értékeltség nem tűnik elrugaszkodottnak a beszámolóban szereplő legutolsó adatokhoz képest. Az persze kérdéses, hogy milyen ütemben folytatódik majd a cégportfolió felértékelődése, de a jelenlegi növekedés meglehetősen impozáns, főleg a nemzetközi környezetet látva. Az persze igaz, hogy a startup-inkubátorok értékeltségét olyan tényezők is befolyásolhatják, mint a cégportfólió sikeressége, a legjobb befektetőkhöz és mentorokhoz való hozzáférés vagy a cég elismertsége és a kiépített bizalom a startup ökoszisztémán belül.
Összeségében tehát elmondható, hogy a STRT eddigi befektetései cégszinten sikeresnek tűnnek, és a cégrészesedések felértékelődésnek köszönhetően javulást ért el bevételi és profitsoron a társaság. A költségtételek emelkedése viszont rövid távon rontja a profitabilitást, ebben a mérethatékonyság javulása segíthetne idővel.
Disclaimer: Tájékoztatjuk Ügyfeleinket, hogy Társaságunk és a kibocsátó között befektetési szolgáltatások nyújtására vonatkozó megállapodás van hatályban.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.