Az idei év sem kezdődött unalmasan, hiszen mind a részvénypiacok, mind a kötvénypiacok esetében emelkedést figyelhettünk meg, így újból aktuálissá vált a kötvénypiaci helyzet részletesebb vizsgálata. Kérdéses, hogy a tavalyi gyatra teljesítményét követően javulásnak indul-e a kötvénypiac, vagy az idei év is még a bizonytalanságról és kiszámíthatatlanságról fog szólni. A jegybankok óvatosabbá válhattak az elmúlt időszak eseményeit követően, ez pedig a kötvényhozamoknál is érdekesebb változásokat eredményezett. Jelenlegi blogunkban így a kötvénypiaci környezetet vetnénk górcső alá.
Még tavaly nyár végén indítottunk egy többrészes blogsorozatot, amelynek keretein belül részletesebben is megvizsgáltuk a kötvénypiaci helyzetet, a kötvények működését. Ez a négy különálló írásból álló blogsorozat egyébként elérhető a weblapunkon:
Eljött a kötvények ideje? - I. rész
A kötvényekről röviden – II. rész
Mi történik a kötvényhozamokkal? – III. rész
Kötvények részvények helyett? – IV. rész
Így fél év elteltével az utolsó rész közzététele után azért elmondhatjuk, hogy sokat változott a kötvénypiaci helyzet, ezzel együtt az árfolyamok is mérsékelt emelkedésnek tudtak indulni. Ugyan azt a korábbi részekben már részletesebben is körbejártuk, milyen faktorok befolyásolhatják egy-egy kötvény árfolyamának mozgását, így jelenlegi blogunkban inkább a jelenlegi környezetet, illetve a kilátásokat vetnénk vizsgálat alá.
A Fed és más jegybankok kamatemelési szándéka az utóbbi időben igencsak megtorpant, hiszen a bankszektor körül megjelenő problémák hatására a piacok is megengedőbb monetáris politikát kezdtek el árazni. Ugyan a Fed részéről továbbra is szigorú és kitartó hangnemet megütő kommunikáció érkezett, így Jerome Powell is jelezte, hogy kamatcsökkentésre egyelőre nem mutatkozik érdemi esély. Ezzel szemben, ha megvizsgáljuk a piaci várakozásokat is, akkor azt láthatjuk, hogy nagymértékű eltérés mutatkozik az idei kamatpályát illetően, így kérdéses, hogy a piac, avagy a Fed tart ki a maga igaza mellett.
A hozamkörnyezet azért mérséklődött valamelyest a novemberi, majd a március eleji csúcsokhoz képest, így mind a hosszabb, mind a rövidebb oldali kötvények hozamainál visszacsorgás vette kezdetét. Az amerikai hozamgörbe azonban továbbra is invertált képet fest, ami annyit tesz, hogy a rövidebb oldali hozamok felülmúlják a hosszabb lejáratú kötvényhozamokat. Egy éve még egészséges alakot öltött a hozamgörbe is, míg a turbulens piaci környezet, a gyengülő kilátások, a recessziós félelmek némileg megbolygatták a kötvénypiacokat is.
Felmerülhet a kérdés, hogy akkor ennyi volt a szigorítás, innentől ismét a részvényeké és a kötvényeké a főszerep? A kérdésre a válasz azért nem ilyen egyszerű, látni kell, hogy ugyan elkezdődött egy dezinflációs folyamat a tengerentúlon, azonban közel sem olyan ütemben, ahogy azt az amerikai jegybank még előzetesen remélte volna. Így az infláció elleni harc továbbra is központi téma maradhat, de a pénzügyi szektorban az utóbbi időben megjelenő problémák bizonytalanságot hoztak a piacokra, valamint a Fed kommunikációjában is némi változást lehetett felismerni. Várhatóan nem fog napok alatt fordulat lejátszódni a jegybankoknál, de a recessziós félelmek óvatosságra inthetik ismét őket.
Eljött az idő a kötvénypiacokon?
Megkezdődött az átárazódás a hosszabb lejáratú kötvények tekintetében, hiszen a kötvényhozamok csökkenése ellentétes hatást válthat ki a kötvények árfolyamát tekintve. A Bloomberg Aggregate Bond indexet (amelyet különböző lejáratú kötvények alkotnak) vizsgálva láthatjuk, hogy a tavalyi évet erős csökkenő tendencia jellemezte, míg a hozamszintek korrigálásával a kötvények árfolyamai is emelkedésnek tudtak indulni. Ugyan még van esély, hogy további esésnek indulnak a kötvények, habár úgy tűnik, hogy szűkül a tér a jegybankok előtt, így pedig a kötvényhozamok is alacsonyabb szinteken ragadhatnak, ez pedig kedvező szcenáriót jelenthet a kötvénypiacok számára.
A magyar piacon is hasonló tendencia mutatkozik, kamatemelésre nem készül az MNB, sokkal inkább kamatvágások bejelentéseire várhatnak a befektetők. A korábbi blogunkban említett 2051/G kötvénysorozat továbbra is megfelelő szemléltető példának számít, látni kell, hogy az októberi mélypontot követően emelkedésnek indult az árfolyam, ezzel a következő évek évesített hozama is visszaesett valamelyest. Ugyan a 10 éves magyar kötvényhozam továbbra is jelentősen eltér több európai ország hozamkörnyezetétől, a csökkenő tendencia azért itt is megjelent az utóbbi hónapokban.
Mielőtt azonban mindent félredobva a kötvénypiacok felé vennénk az irányt, érdemes megnézni, hogy az elmúlt közel 100 éves periódusban milyen teljesítményre voltak képesek egyes kötvényekből és részvényekből álló portfóliók:
Látható, hogy minél inkább felülsúlyozták a részvényeket a portfóliókban a befektetők, annál inkább kedvezőbb hozamokat tehettek zsebre. Habár az igazsághoz hozzátartozik, hogy jóval nagyobb kockázat mutatkozik a részvények esetében, hiszen míg egy-egy kötvény kifizetése névértéken várhatóan teljesül, ugyanez nem mondható el egy részvényre, hogy 10, 20, esetleg 30 év múlva biztosan 100 dollár lesz az árfolyama. Ennek hatására a nagyobb kockázatú portfóliók esetében a kilengések is jókorák lehetnek, így a legjobb és a leggyengébb éves teljesítmények között is nagymértékű eltérések fedezhetők fel.
Összességében elmondható tehát, hogy diverzifikáció tekintetében lehet helye a kötvényeknek a portfóliók összeállításakor, természetesen a befektetők kockázatvállalási hajlandósága is sokat számíthat, hogy milyen arányú portfólió létrehozása nyújt kellő biztonságot. A tavalyi évet látva, már nem állja meg helyét a kijelentés, miszerint, ha a részvények szenvednek, akkor a kötvények szárnyalnak, de diverzifikáció segítségével mind a kockázat, mind a veszteség mértéke mérsékelhető. Továbbá az utóbbi időben vonzóbbá vált a piaci környezet is a kötvények számára, bár még mindig nagy bizonytalanság mutatkozik világszerte, így ez a kötvénypiacokon is nehézségeket okozhat még.
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A Patria Finance, a.s.-szel való együttműködés keretében létrejött, több szerzőt feltüntető marketingközlemények esetében az eredeti, cseh nyelvű marketingközlemény szerzője a Patria Finance, a.s. megjelölt munkavállalója, a magyar nyelvű fordítást, illetve a lektorálást pedig a K&H Értékpapír munkavállalója végzi, így az érintett marketingközlemény tartalma lényegében megegyezik az eredeti cseh nyelvű marketingközleménnyel.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – befektetővédelmi kérdőív kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, a marketingközleményben nevesített pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.