Az orosz-ukrán háború tartja továbbra is lázban a piacokat, ez pedig jelentős kockázatkerülést okozott a régióban, a régiós devizák és a régiós részvénypiacok is jelentős visszaesést szenvedtek el az elmúlt napokban. Itthon az OTP volt a fő vesztese a múlt hétnek, de a Richter is nagyon gyenge formában van, pedig mindkét részvény negyedéves jelentése is jól sikerült. A blue chipek közül még a Mol tudott felülteljesíteni, amelynek az olajárak emelkedése kedvező.
Lejtőre került a BUX index
Jelentős esést produkált az elmúlt két hétben a magyar BUX index, a kedvezőtlen piaci hangulat, illetve a befektetők menekülése a feltörekvő piacokról alaposan elbánt a magyar tőzsdével is. Így az utóbbi időben sorra törte át az index a fontosabb támaszvonalakat, a múlt heti esés során a 200 hetes mozgóátlagot is letörte, valamint a jelenlegi mozgás alapján sem várható gyors emelkedés. Ebben az ingatag piaci környezetben nehéz megmondani meddig tarthat a BUX index gyenge teljesítménye, a 38 ezer pontos támaszt akár a közeljövőben letörheti, ezt követően a 34500-as szintek jelenthetnének védelmet.
Az elmúlt hetekben lezajlott események kapcsán változás történt a BUX indexkosarának súlyozásában is, mivel az OTP a vártnál jóval jelentősebb esést produkált, így már csak 31 százalékos súlyt képvisel a kosárban, míg a Mol közel 33 százalékát adja a BUX indexnek. A harmadik legnagyobb súllyal rendelkező részvény a Richteré, így a három blue chip összesen 87-88 százalékos súlyt képvisel a kosárban.
Az idei teljesítményeket vizsgálva láthatjuk, hogy egyedül az ANY Biztonsági Nyomda részvényei állnak pluszban, pozitívum lehet, hogy a Nyomda nem rendelkezik orosz, illetve ukrán kitettséggel, így ebből a szempontból a kialakult helyzet nincs kihatással közvetlenül az eredményeire. A Mol is csak mérsékelt csökkenést produkált ebben az időszakban, így idén 1,7 százalékkal került eddig alacsonyabb szintekre.
A BUX index heti grafikonja (2022. 03. 07. 10:45)
Tovább folytatódik az esés az OTP árfolyamában, az egyedi hatásokon kívül pedig az európai piacon uralkodó negatív hangulat sem segít. Ha összehasonlítjuk a Stoxx 600 bankszektor alindexével, akkor hasonló mértékben esik ma az OTP árfolyama, mint az európai bankok indexéé. Persze az indexen belül is az elmúlt időszakban azoknak a bankoknak az árfolyama esett a legjobban, amelyek rendelkeznek orosz vagy ukrán kitettséggel.
A közvetlen kitettség mellett azonban érdemes szót ejteni, hogy a szankcióknak lehet közvetett hatása, és a bankok közül többen is riportálták, hogy a hitelállományukban mekkora az a rész, amely kitett a szankcióknak, még ha nem is rendelkeznek leánybankkal Oroszországban vagy Ukrajnában. Emellett a gazdasági növekedésre gyakorolt hosszabb távú hatások szintén negatívak lehetnek, valamint a kockázatkerülés miatt hozamcsökkenés a fejlett piacokon szintén negatív hatás lehet a bankok számára a kamatmarzsok várható alakulásának szempontjából. A nyugat-európai bankoknál pedig az EKB esetleges kamatemelése is kezdhetett árazódni, amelyet a háborús konfliktus felülírhat.
Az OTP esetében inkább a közvetlen hatásokra koncentrálnak a befektetők, illetve teljes mértékben az orosz és ukrán kitettségekkel szembeni kockázatkerülés hatásai látszódhatnak az árfolyamban. Ezzel az OTP árfolyam is azokat a szinteket közelíti, amelyeket a koronavírus okozta eséskor ért el. Viszont ez nagyobb esést jelentene, mint 2020-ban, hiszen az azelőtti csúcs még alacsonyabban volt. Támaszokat valószínűsíthetően ebben a zónában lehet keresni az OTP-nél, viszont a magasabb volatilitásban a támaszszintek is kevésbé lehetnek erősek.
Megérkezett az első célárcsökkentés is OTP-ra a háborús helyzet kirobbanása óta. Az HSBC 19800 forintra csökkentette a célárát 23500 forintról. Természetesen ez még mindig jóval magasabb, mint a jelenlegi árfolyam, ugyanakkor ez azt is jelenti, hogy a HSBC 3700 forint körülire becsülheti a negatív hatásokat.
Azt már korábbi elemzéseinkben is hangsúlyoztuk, hogy az OTP árfolyama vélhetően a fundamentálisan indokolttól nagyobbat esett. Ez azonban korántsem jelenti azt, hogy rövidtávon fordulna az árfolyam.
A mostani mozgásokat leginkább befektetői pszichológiai szempontból lehet magyarázni, illetve a háborús helyzet miatti régiós tőkekivonás is ott húzódhat a háttérben. A negatív hangulat pedig továbbra sem segíti az árfolyamot.
Fontos hangsúlyozni, hogy a negyedik negyedéves jelentés alapján is kiderült, hogy a bank tőkehelyzet stabil, és még ha lehet is számolni negatív hatásokkal a háborús konfliktus kapcsán, az kezelhető marad az OTP Csoport számára.
Az OTP heti grafikonja (2022. 03. 07. 11:00)
A Mol részvénye volt az egyedüli a múlt héten a blue chipek közül, amely növekedni tudott. Az árfolyam 2,1 százalékot javult öt nap alatt, ezzel jelentősen felülteljesítette a 12 százalékkal csökkenő BUX indexet. A technikai kép ezzel együtt sem annyira meggyőző, ma lefordult a 200 napos mozgóátlagról az árfolyam, és február eleje óta egyértelműen csökkenő a tendencia.
Az pozitív, hogy a 2450 forintos szint fölött van még az árfolyam, annak letörése esetén viszont a 2350 és 2300 forintos támaszok is érdekesek lehetnek. Felpattanás esetén a közelben át kellene törni a nagyobb emelkedéshez a 200 napos mozgóátlagot, utána meg lehetne célozni az 50 napos mozgóátlagot is. Hosszabb távon pedig akár elérhető lehet a 2800 forintos szint is.
Az orosz-ukrán háború több fronton is hat a Mol részvényére. A megemelkedő olaj- és gázáraknak összességében kedvező hatása van a Molra a kitermelési szegmens eredményén keresztül. Leginkább ennek lehet köszönhető a Mol múlt heti felülteljesítése is. Szintén pozitív, hogy az Ural-Brent különbözet látványosan megnövekedett, múlt héten már 20 dollárral is olcsóbb volt az orosz exportolaj a Brentnél. A Mol a finomítóiban nagyjából kétharmadrészt Ural típusú olajat használ föl, a jelentős beszerzési diszkont pedig kedvezően hathat az árrésekre. Jelenleg az orosz olaj beszerzése akadálymentes, de a menedzsment közlése szerint szükség esetén az Adria felől is tudják pótolni az orosz forrást, persze azért ez kockázat, és költségemelkedéssel járhat.
Egyre több európai és amerikai olajcég készül kivonulni az orosz piacról, vagy legalábbis felülvizsgálják az oroszországi projektjeiket. A Molnak egyes nyugat-európai olajcégekkel ellentétben viszonylag alacsony az orosz kitettsége, de azért a kitermelés nagyjából 4 százaléka társult vállalkozásokon keresztül Oroszországból származik. Emellett pedig kisebb projektjei is vannak az országban, mint például a tatárföldi bitumenüzem. Az orosz kitettség kockázatosabbá vált, azonban ennek aránya a Molnál nem olyan magas, és egyelőre a menedzsmenttől sem érkezett olyan információ, miszerint ezt felülvizsgálná a társaság.
Fontos változások érkeztek múlt hétfőn a Mol számára a hazai üzemanyagpiaci szabályozásban. A cég számára kedvező, hogy a jövedéki adót a kormány literenként 5 forinttal csökkentette. Viszont már nagymértékben kedvezőtlen, hogy a kormány a nem prémium üzemanyagok nagykereskedelmi árát is 480 forintban maximálta. Ez a Mol downstream üzletágának jelent így veszteséget, eddig a fogyasztói szolgáltatásokat érintette. Ezzel kapcsolatban közleményt juttatott el a portfolio.hu-nak a Mol, amelyben közlik, hogy a 480 forintban maximált nagykereskedelmi üzemanyagárak miatt az érintett termékeknél jelenleg literenként 19,5 forint bevételkiesést szenvednek el. Ez azonban az olajárak mozgásával változhat, a jelenlegi Brent áremelkedés is várhatóan növelni fogja a nagykereskedelmi tevékenység veszteségét (de persze a kitermelés üzletág többletnyeresége ezt meghaladhatja).
A Mol kiemelte, hogy a veszteségek ellenére is zavartalanul biztosítja ügyfeleinek az üzemanyag-ellátást. Amennyiben literenként 20 forint kieséssel számolunk, és a Mol magyarországi nagykereskedelmi üzemanyag-értékesítését nagyságrendileg havi 250 millió literre becsüljük az érintett termékeknél (az OMV értékesítése csökkenhet a maximálás miatt), akkor május közepéig, az ármaximálás jelenleg ismert végéig 12,5 milliárd forint lehet a Mol nagykereskedelmi vesztesége a szabályozás miatt. Ehhez viszont még hozzájön a kiskereskedelemben is kieső profit, amelynél árrés nélkül kell továbbértékesíteniük az üzemanyagot, az emiatt kieső profitmennyiség ebben az időszakban becslésünk szerint 15 milliárd forint körül lehet.
A háborús konfliktus és a hazai árszabályozás mellett eltörpül, de azért szintén fontos hír, hogy publikálta a Mol a februári külső környezeti adatait. Ez alapján 5,4 dollár volt hordónként a csoportszintű finomítói árrés (eredeti számítás) februárban a Molnál, legutóbb tavaly augusztus-október folyamán volt hasonlóan magas szinten a finomítói árrés. Leginkább a januári 1,3 dolláros szinthez képest számít nagy ugrásnak az 5,4 dolláros marzs. A petrolkémiai árrés viszont csökkent az előző hónaphoz képest 563,5 EUR/tonnáról 463 EUR/tonnára, amely viszont továbbra sem rossz szint. Emellett a Brent látványos emelkedése is kedvező volt a Molnak februárban, 98,2 dollár volt az átlagár.
A Mol napi grafikonja (2022.03.07. 11:00)
Napközben ismét elgyengült a Richter árfolyama, az új lokális mélypont után pedig már a 6200-6300 forintos támaszok felé közelít. A Richter orosz-ukrán kitettsége jelenti az egyik legfőbb kockázatot, noha ezek mértéke a bevételeken belül 15 százalék körül van, az események eszkalálódása előtt pedig a konszenzus jóval többre értékelte a részvényeket. Emellett látni kell, hogy a cég bár részben már fedezi a nyitott devizapozíciókat, összességében a magas exporthányad miatt a forint gyengülése kedvező tud lenni a cégnek.
Ennek ellenére a 6200 forintos szinteket lehet már figyelni, utoljára 2020 nyarán és őszén járt ezeken a szinteken a papír. Ha maradna a negatív hangulat, akkor akár a kerek lélektani 6000 forintos szint is tesztelésre kerülhet, ugyanakkor látni kell, hogy a célárak konszenzusa még mindig 10000 forint környékén áll, míg a 12 havi előretekintő P/E alapú értékeltség a 2008-2009-es válság mélypontjait idézi 9 körüli értékével.
A Richter napi grafikonja (2022.03.07. 10:30)
Bár a Magyar Telekom defenzív papírnak számít, az orosz-ukrán feszültség itt is érezteti hatását, az árfolyam pedig ma a 400 forintos szintek alá süllyedt, noha az év elejétől nézve még mindig relatíve erősen tartja magát a BUX-komponensek között. Bővebben már kiemeltük, hogy a negyedéves jelentés alapvetően erősre sikerült, és a részvényesi juttatásokat érintő változások is inkább kedvezően értékelhetőek.
Ezzel együtt a következő támasz már a 390 forint körüli szint lehet, az pedig nem kedvező, hogy a 10 éves magyar közvényhozam már 5,5 százalék közelében jár, és folyamatos emelkedést mutatott az utóbbi napokban is. Ha sikerülne javulnia a hangulatnak, akkor a 400 forintos szinteket lehet majd érdemes figyelni.
A Magyar Telekom heti grafikonja (2022.03.07. 10:30)
Opus
Az Opus árfolyama is vészesen közelíti a koronajárvány kirobbanásakor elért lokális mélypontot, így a legközelebbi támaszt a 130 forintos szinten találhatjuk. Az utóbbi időben több fontos támaszvonalat is letört az árfolyam, így egy elég meredek csökkenő trend alakult ki a szeptemberi lokális csúcs elérését követően. Felfelé előbb a 180, majd a 200 forintos szinteken kéne túljutnia a részvénynek, illetve az 50 napos mozgóátlag, valamint a csökkenő trendvonal is akadályt jelenthet.
Az Opus napi grafikonja (2022. 03. 07. 10:45)
Mélypontra került a forint
Meredeken gyengült a forint árfolyama az euróval szemben, a mai napon a 400-as szintet is megközelítette az árfolyam. A 370-371 körüli szintek fontosságára pedig korábbi elemzésünkben is felhítvuk a figyelmet. A 370-es szint esetleges áttörése technikailag is egy komolyabb gyengülést vetített előre, amely később be is következett. Hasonló mértékben 2020-ban gyengült a forint, viszont a mostani gyengülés abból a szempontból más, hogy a konfliktus kitörése óta az árfolyam többet gyengült, mint a koronavírus járvány kitörésekor.
Amennyiben technikailag a korábbi 343 és 371 közötti sávot nézzük, a sávból történő kitörés a 400-405 körüli zónát jelöli ki célszintként. Azonban a jelenlegi volatilitási szinteken gyengébbnek bizonyulhatnak a támasz és ellenállás szintek, illetve a technikai képben is gyorsabb fordulatok következhetnek be.
Az inflációs kilátások a nyersanyagárak emelkedésével tovább romlottak, viszont leginkább a régióval kapcsolatos kockázatkerülés lehet magyarázat a forint gyengülésére. A lengyel és a cseh jegybank már interveniált, egyelőre ezt az MNB nem jelentette be, ugyanakkor jelentősebb mértékű kamatemelésre sor került, viszont ez láthatóan rövidtávon nem tudta megállítani a gyengülést.
Az EURHUF napi grafikonja (2022. 03. 07. 11:15)
jogi nyilatkozat
A fenti marketingközleményt a Patria Finance Magyarországi Fióktelepe (a továbbiakban: „K&H Értékpapír”) állította össze. A K&H Értékpapír semmilyen garanciát vagy felelősséget nem vállal arra, hogy a leírt szcenáriók, előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és valóságban is beigazolódnak. A marketingközleményben szereplő bármilyen előrejelzés pusztán tájékoztató jellegű. A pénzügyi eszközök értéke, ára vagy a belőlük származó jövedelem változhat, illetve az árfolyamváltozások ezeket befolyásolhatják. Ezen változások következtében a pénzügyi eszközökbe történő befektetés értéke csökkenhet. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát a jövőbeli teljesítményre. A számszerű adatok általánosak, tájékoztató jellegűek, csak a szerző adott időpontban készített összeállítását tükrözik, és későbbi módosítás tárgyát képezhetik. A marketingközleményben szereplő információk a készítők által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, azonban azok pontosságával és teljességével, valamint időbeliségével kapcsolatban a készítők semmilyen felelősséget nem vállalnak.
Amennyiben a marketingközleményben a K&H Értékpapír további marketingközleményein alapuló ajánlások szerepelnek, azok soha nem értelmezhetők a kapcsolódó marketingközleményben foglalt iránymutatások nélkül.
A K&H Értékpapír semmilyen módon nem garantálja, hogy a marketingközleményben említett pénzügyi instrumentumok megfelelnek az Ön igényeinek. A K&H Értékpapír a jogszabályoknak megfelelően elvégzi az értékesített termékek célpiaci vizsgálatát. A vizsgálat keretében értékeli a termékek jellemzőit, valamint az ügyfelekről rendelkezésére álló – megfelelési teszt kitöltése révén megszerzett - információkat. Weboldalunk látogatói az anyagainkban feltüntetett pénzügyi instrumentumok tekintetében az azokban megjelölt célpiacon kívülre is eshetnek.
A K&H Értékpapír jelen marketingközlemény útján nem nyújt konkrét és személyre szóló befektetési tanácsadást, a benne foglaltak nem minősíthetők pénzügyi eszköz jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó ajánlattételi felhívásnak vagy ajánlatnak, befektetési elemzésnek, pénzügyi elemzésnek, befektetéssel kapcsolatos kutatásnak, pénzügyi, adó- vagy jogi tanácsadásnak, így a marketingközleményben szereplő információkat Ön csak saját felelősségre használhatja fel.
A marketingközleményben említett pénzügyi eszközök, illetve befektetési stratégiák nem alkalmasak minden befektető számára. Az abban szereplő vélemények és ajánlások nem veszik figyelembe az egyes ügyfelek egyéni helyzetét és személyes körülményeit, pénzügyi helyzetét, ismereteit, tapasztalatait, céljait vagy igényeit, valamint nem hivatottak konkrét pénzügyi eszközöket vagy befektetési stratégiákat ajánlani az egyes befektetőknek. A marketingközlemény elsősorban olyan befektetők számára készült, akiktől elvárható, hogy befektetési döntéseiket saját maguk, önállóan hozzák meg és döntsenek a marketingközleménnyel érintett pénzügyi eszközökbe történő befektetés célszerűségéről, figyelembe véve különösen az árat, a lehetséges veszélyeket és kockázatokat, saját befektetési stratégiájukat, valamint saját jogi, adózási és pénzügyi helyzetüket. A marketingközlemény maga nem képezheti a befektetési döntések egyetlen alapját.
A befektetőnek a befektetés alkalmasságának megítélése szempontjából szükséges lehet saját felelősségre szakmai tanácsot kérnie, ideértve az adótanácsadást is, az elemzésben nevesített vagy ajánlott pénzügyi eszközökkel, egyéb befektetési eszközökkel, befektetési stratégiákkal kapcsolatban.
A K&H Értékpapír működését anyavállalata révén a cseh pénzügyi felügyelet, a CNB (Czech National Bank) ellenőrzi, egyes, jogszabályban nevesített tárgykörök esetében pedig az MNB (Magyar Nemzeti Bank) is jogosult hatáskörében eljárni.
Felhívjuk figyelmét, hogy a jogszabályban rögzített szabad felhasználás eseteit kivéve kizárólag a K&H Értékpapír előzetes írásbeli engedélyével lehet a jelen marketingközlemény tartalmát rögzíteni, többszörözni, terjeszteni, mások számára hozzáférhetővé tenni, nyilvánosan előadni, sugárzással nyilvánossághoz közvetíteni vagy átdolgozni.
A jelen marketingközlemény nem a befektetéssel kapcsolatos kutatás függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem érinti a befektetéssel kapcsolatos kutatás terjesztését megelőző kereskedésre vonatkozó tiltás.
A K&H Értékpapír jelen marketingközleményre is kiterjedő módon megfelelő belső eljárásokat dolgozott ki és működtet az összeférhetetlenségi esetek elkerülése, illetve közzététele érdekében. A jelen marketingközlemény készítésében részt vevő személyekre vonatkozó és a marketingközleménnyel kapcsolatos egyéb lényeges információkat a következő oldalon, a linkre kattintva talál: Anyagaink jellemzői, összeférhetetlenségi szabályok
A 2023. december 31. előtti keltezésű tartalmakat eredetileg a KBC Securities Magyarországi Fióktelepe állította össze, és a KBC Equitas oldalán (www.kbcequitas.hu) voltak elérhetőek.